I. 2:46 PM
Hoy viernes, a las 2:46 de la tarde hora de Washington, el presidente de Estados Unidos publicó que acababa de hablar con Vladimir Putin y que Rusia iba a suministrar de inmediato 300,000 toneladas de diésel al mercado americano y global, 500,000 más durante noviembre, 1,000,000 inmediatamente después, y otras 3,000,000 cuando sus refinerías lo permitieran. Cerró con tres frases que parecen de tres posts distintos: control total del estrecho de Hormuz, los precios del diésel van a bajar en cifras récord, e Irán no tendrá un arma nuclear.
Una hora después, el Tesoro emitió la General License 135: autoriza la venta, entrega e importación de diésel de origen ruso hasta el 7 de abril de 2027, la primera excepción a las sanciones energéticas contra Rusia que dura más de treinta días desde 2022.
Miren cómo reaccionó el mercado, porque ahí está la primera pista. El diésel en Nueva York cayó más de 4% en minutos, a unos $4.68 por galón. El Brent cerró alrededor de $104, sin cambio. El WTI bajó un dólar y lo recuperó en dos velas. El mercado leyó la movida como lo que es: una jugada sobre el crack spread, el margen entre el crudo y el producto refinado, y no sobre el petróleo.
Hagan la aritmética conmigo. 300,000 toneladas son unos 2.2 millones de barriles. Estados Unidos consume cerca de 3.9 millones de barriles de destilados al día. La primera entrega cubre medio día; las tres entregas firmes, tres días y medio. Y Rusia tiene prohibidas sus propias exportaciones de diésel desde el 8 de julio, porque los drones ucranianos le tumbaron cerca de 30% de la producción.
Entonces por qué una entrega que cubre medio día de consumo mueve el precio 4%. Porque el precio no se formó sobre la entrega. Se formó sobre la señal. El diésel minorista en Estados Unidos está en $6.20 el galón, máximo histórico, 72% arriba de hace un año. La gasolina en $4.37, 39% arriba. Septiembre fue el septiembre más caro de la historia en la estación de gasolina. Y el 3 de noviembre está a veinticinco días.
Hace tres semanas les escribí Los Midterms Pura Geopolítica con una tesis sencilla: los midterms solo pasan en Estados Unidos, pero el juego es de todos los demás, y todos los jugadores leen el mismo calendario sin necesidad de hablarse. Hoy quiero ir un nivel más abajo. Porque llamarlo geopolítica es correcto pero insuficiente. Lo que estamos viendo no es un mapa con banderas. Es un tablero con reloj, y el reloj es la geoeconomía.
II. El Tablero y el Reloj
Déjenme explicar la diferencia con una cuenta en X que sigo hace meses y que casi nadie conoce. Se llama GeoMade, tiene unos 1,500 seguidores, y escribe desde 2024 con una convicción y forecasting impresionante. Leí sus últimos 480 posts de corrido, de julio a octubre, para ver si había un modelo debajo del ruido. Lo hay. Y es uno solo.
El modelo dice que casi todo el análisis macro que leemos trata a Estados Unidos como un sistema cerrado. Deuda, déficit, Fed, rendimientos, valuaciones. Y que esa es la pregunta equivocada, porque la pregunta de verdad es comparado con qué. El capital tiene que ir a alguna parte. Si todas las monedas fiat se debasan, lo que importa no es que el dólar sea perfecto sino que sea menos malo que las alternativas, y que detrás de él esté el mercado de capitales más profundo, más líquido y más productivo del planeta. Los flujos de capital, no la política doméstica, deciden el orden que viene.
Esa es la distinción que quiero que se lleven de este artículo. La geopolítica es el tablero: quién está en guerra con quién, quién bloquea qué estrecho, quién le pone aranceles a quién. La geoeconomía es el reloj: a dónde corre la plata mientras las piezas se mueven, y a quién se le acaba el tiempo primero. Las piezas se ven en las noticias. El reloj se ve en los bonos.
Hace un año, cuando escribí sobre The City of London y después sobre el modelo de negocio del caos, muchos leyeron una conspiración. No lo era: describí un ecosistema que optimiza contra una fecha, y que visto desde afuera es indistinguible de un plan. Hoy la fecha es el 3 de noviembre. Lo que GeoMade agrega al modelo de Schelling que les conté en septiembre es la segunda mitad: los jugadores no solo coordinan sin hablarse alrededor de la fecha. También se les acaba el reloj a distinta velocidad, y el que se queda sin reloj pierde la partida aunque tenga mejores piezas.
Veamos entonces quién movió hoy y cuánto tiempo le queda.
III. Las Piezas
Empecemos por Putin, porque fue el que recibió la llamada. Rusia lleva desde julio sin exportar diésel por decisión propia: los drones ucranianos cerraron Novorossiysk nueve días seguidos en agosto, dejaron el throughput de sus refinerías en el nivel más bajo en veinte años y obligaron a Moscú a importar combustible de Corea del Sur. Un país que no refina no exporta producto, y un país que no exporta producto no tiene con qué pagar la guerra. Lo que Trump le ofreció a Putin no es un mercado. Es una razón para que Zelensky deje de bombardear refinerías. Eurasia Group lo dijo: Putin espera que Ucrania cese los ataques a cambio. Trump ya se lo había pedido a Zelensky el 13 de septiembre en Irlanda. Hoy puso el incentivo sobre la mesa.
Zelensky respondió en una hora, con un mensaje de casi quinientas palabras. Cualquier alivio de sanciones sin un acuerdo de desescalada es una debilidad obvia. Permitir que Rusia venda productos petroleros es una inversión en una guerra que hay que terminar, no prolongar. Un funcionario ucraniano le dijo a Axios que la movida llegó como un shock a Kiev. Léanlo desde la silla de Zelensky: su única palanca sobre la caja de Moscú era el diésel, y acaban de ponerle precio a esa palanca en Washington. Le queda reloj hasta el 3 de noviembre. Después, cada refinería que golpee le sube el diésel a un presidente que ya negoció con su enemigo.
Europa movió la semana pasada. El 2 de octubre la Unión Europea aceptó una propuesta francesa de liberar reservas estratégicas de diésel a pedido de Trump. Es la segunda vez en una semana que el presidente americano consigue producto de un tercero sin producirlo él. Y Europa cedió sus reservas en el mismo mes en que, como les voy a mostrar más abajo, su propio reloj empezó a sonar.
Irán es la pieza que no se movió hoy, y eso también es información. El bloqueo naval sigue desde el 14 de julio y las exportaciones iraníes siguen en cero. The Atlantic reportó el miércoles que la Casa Blanca pidió al Pentágono opciones de ataque antes del 3 de noviembre, y el Brent subió 5% ese día. Vance dijo que aceptaría un recorte significativo del enriquecimiento, no cero. Y el mismo viernes de la llamada con Trump, Putin se reunió con Pezeshkian en Turkmenistán; el comunicado del Kremlin dice que Trump agradeció la participación rusa en los esfuerzos para resolver la guerra con Irán. Junten eso con la última frase del post de Trump. En un mismo día, Putin se volvió proveedor de diésel y mediador con Teherán. Dos tableros, una llamada.
De todo esto vamos a hablar en el Día D, el miércoles 14 de octubre en el Auditorio Fundadores de EAFIT, en Medellín: cinco días después de esta llamada y veinte días antes de la urna. Joe McCann, Santiago Roel Santos y Antonio Linares van a estar en la misma sala con los cohosts de 10am, y el eje de geopolítica lo vamos a trabajar exactamente con este tablero sobre la mesa. El cupón para los alphas está al final.
Ahora sí: por qué el eslabón débil no está en Teherán ni en Kiev sino en París, por qué un fabricante de memorias de Idaho es la pieza más pesada del tablero, qué está haciendo Bessent con la curva mientras Warren le escribe cartas, qué dice el reloj de Trump contra el de todos los demás, y la pieza que ningún jugador controla.