Los Memecoins Fueron el Stress-test; Aquí van los Tokens de Solana donde Sí Estoy Acumulando
Mientras todos corrían detrás de $WIF, $BONK y $TRUMP, la infraestructura de Solana marcaba revenue récord a precios de remate. La tesis de los $700T acaba de entrar en Fase 2.
En julio de 2025 escribí sobre el destino inevitable de los $700 trillones en mercados de capital de Internet y por qué Solana emerge como el Gran Atractor gravitacional de estos flujos. La tesis central permanece intacta: el capital fluye hacia donde puede moverse más rápido, más barato, y con menos fricción. Ese lugar sigue siendo Solana.
Pero existe una capa intermedia en esta ecuación que merece atención. Entre los $700 trillones en activos globales esperando tokenización y la capa base de Solana existe un conjunto de protocolos de infraestructura que procesarán, enrutarán, liquidarán y asegurarán cada transacción. Estos protocolos generan revenue real, tienen modelos de negocio comprobados, y cotizan entre 78% y 96% por debajo de sus máximos históricos.
La narrativa dominante en Solana durante 2024-2025 ha sido memecoins. BONK, WIF, TRUMP. Volatilidad extrema, millones en volumen, historias de fortunas instantáneas y pérdidas devastadoras. Pero los memecoins son el stress test, no el producto final. Son la prueba de concepto que demuestra que la infraestructura funciona bajo carga extrema. La pregunta relevante es: ¿qué captura valor cuando esos mismos rieles procesan treasuries tokenizados de BlackRock en lugar de tokens de dogs $WIF hats?
La Tesis de Santiago Santos: GDP Onchain
Santiago Roel Santos, fundador de Inversion Capital y ex-socio de ParaFi Capital, ha articulado el framework más claro para evaluar esta oportunidad. En septiembre de 2025 levantó $26.5 millones de Dragonfly, VanEck y ParaFi para construir lo que denomina un “Berkshire onchain” — adquiriendo negocios que generan flujo de caja y embebiendo infraestructura blockchain para capturar valor a nivel de protocolo.
La distinción central de Santos: separar el TVL especulativo de la actividad económica real. Como él lo expresa: “Nos importa una sola cosa: GDP real onchain. Sabemos que los negocios pueden mejorar radicalmente sus operaciones y rendimiento al moverse onchain.” Los memecoins generan volumen; los RWAs generan GDP.
VanEck, uno de los inversores institucionales más sofisticados en cripto, articuló su tesis de inversión en Inversion como “el potencial de construir un conglomerado evergreen onchain que capture valor a nivel de la cadena.” La implicación es clara: el valor no reside únicamente en los activos tokenizados, sino en la infraestructura que los procesa.
Cada redemption de un treasury tokenizado requiere pricing de oráculos, enrutamiento DEX, seguridad de staking, y provisión de liquidez. Cada uno de estos pasos representa una oportunidad de captura de valor para protocolos de infraestructura.
El Estado Actual: Valuaciones Comprimidas, Revenue Récord
El contraste entre fundamentales y valuaciones es notable.
*Datos al 27 de noviembre de 2025. Fuentes: CoinGecko, CoinMarketCap.
Mientras los tokens cotizan a mínimos históricos, los protocolos subyacentes generan revenue récord. Jito procesó $26.49 millones en revenue en un solo día durante el lanzamiento del token MELANIA en enero 2025. Jupiter generó $46 millones en Q3 2025. Meteora alcanzó $5.37 millones en fees diarios en mayo 2025. La desconexión entre precio y fundamentales crea la asimetría.
Jito: El Backbone de MEV en Solana
Jito opera la infraestructura de staking líquido y MEV dominante en Solana, controlando entre 90-96% de todo el SOL stakeado a través de su cliente validador. La dominancia es estructural: los validadores que ejecutan Jito-Solana capturan MEV tips que los validadores sin Jito pierden, creando un efecto de red prácticamente imposible de disrumpir.
El protocolo funciona en dos capas. Primera: JitoSOL, el token de staking líquido que representa SOL stakeado más rewards de MEV. Segunda: el sistema de subastas de bloques que permite a traders pujar por ordenamiento de transacciones, redistribuyendo el valor extraído de manera más equitativa.
En enero 2025, Jito lanzó TipRouter NCN, expandiendo hacia restaking — infraestructura análoga a EigenLayer en Ethereum. El protocolo ahora distribuye 2.7% de todos los MEV tips al treasury del DAO, y 0.15% cada uno a stakers de JitoSOL y JTO.
Para infraestructura de RWAs, la propuesta de valor de Jito es protección MEV en transacciones institucionales de gran tamaño. Cuando Franklin Templeton o BlackRock liquidan un redemption de $50 millones en treasuries tokenizados, el sistema de subasta de bloques de Jito asegura ordenamiento justo de transacciones.
Tokenomics de JTO:
Supply total: 1,000 millones
Circulante: ~400 millones (40%)
Unlocks mensuales: ~11 millones tokens
TVL en staking: $2.1-3.5 billion
Fees diarios: ~$151,000
La pregunta para JTO no es si el protocolo tiene product-market fit — claramente lo tiene. La pregunta es cuánto del revenue futuro se acumula al token versus se distribuye a stakers de JitoSOL.
Jupiter: El Router de Liquidez de Solana
Jupiter no es simplemente un agregador DEX. Se ha convertido en la capa de enrutamiento financiero de facto de Solana, procesando $334.6 billion en volumen YTD 2025 y controlando 55-62% de toda la actividad DEX en Solana.
El modelo de agregación es conceptualmente simple: cuando un usuario quiere intercambiar Token A por Token B, Jupiter escanea todas las fuentes de liquidez disponibles — Raydium, Orca, Meteora, y docenas más — y encuentra la ruta óptima que minimiza slippage y fees. La complejidad está en la ejecución: fragmentar órdenes grandes en múltiples pools, calcular rutas en milisegundos, y manejar transacciones atómicas que fallan completamente si algún componente falla.
En enero 2025, durante la conferencia Catstanbul, Jupiter anunció un burn del 30% del supply — reduciendo de 10 billion a 7 billion tokens. En noviembre 2025, la comunidad aprobó un burn adicional de 130 millones de JUP con 86% de votos a favor. El equipo está priorizando acumulación de valor al token existente sobre dilución futura.
El próximo catalizador es JupUSD, una stablecoin en desarrollo con Ethena Labs respaldada por el fondo BUIDL de BlackRock. La conversión planificada de $750 millones en pools de liquidez posicionará a JupUSD como puente entre treasuries tokenizados y liquidez DeFi.
Jupiter Lend superó $500 millones en TVL en sus primeras 24 horas en agosto 2025, demostrando la capacidad del protocolo para capturar nuevas verticales. Para adopción de RWAs, las órdenes límite y funcionalidades DCA de Jupiter habilitan estrategias de trading institucional imposibles en AMMs simples — managers de treasuries pueden ejecutar rebalanceo sistemático entre activos tokenizados sin impacto de mercado.
Métricas clave de Jupiter:
Volumen YTD 2025: $334.6 billion
Market share DEX: 55%+
Revenue Q3 2025: $46 millones
Supply máximo (post-burn): 7 billion
Circulante: ~3.1 billion (44%)
Meteora: La Capa de Liquidez Optimizada
Meteora opera el protocolo de liquidez más capital-eficiente en Solana a través de sus DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker) pools. La innovación técnica: dividir liquidez en “bins” discretos de precio, permitiendo a proveedores concentrar capital en rangos específicos donde la actividad de trading es más activa. El resultado es 40-60% mayor eficiencia de capital comparado con AMMs tradicionales.
El protocolo lanzó su token MET el 23 de octubre de 2025 con tokenomics diferenciados: 48% circulante al lanzamiento sin vesting para allocations comunitarias. Esto contrasta con el modelo típico de low-float, high-FDV que ha generado resentimiento en el mercado cripto hacia nuevos lanzamientos.
Meteora ha procesado más de $208B en volumen acumulado desde febrero 2023 y mantiene aproximadamente $800 millones en TVL. El protocolo impulsa 96%+ de los nuevos lanzamientos de tokens en Solana a través de su infraestructura de fair launch, que incluye protección anti-sniper y schedulers de fees configurables.
Para infraestructura de RWAs, los bins de zero-slippage de Meteora son críticos para pares de stablecoins y treasuries tokenizados donde spreads tight determinan adopción institucional. Los pools USDY-USDC y syrupUSDC requieren exactamente el tipo de liquidez capital-eficiente que DLMM provee. Los famosos DLMMs que publico todos los días en el chat.
Métricas clave de Meteora:
Volumen acumulado: $208+ billion
TVL: ~$800 millones
Fees diarios (pico): $5.37 millones
Supply total: 1 billion
Circulante: ~480 millones (48%)
ATH: $1.71 (octubre 2025)
El riesgo principal para Meteora es la demanda civil de abril 2025 por $69 millones relacionada con el lanzamiento del token M3M3 — un recordatorio de que el espacio cripto opera en una zona gris regulatoria donde el litigio es un riesgo constante.
DoubleZero: La Capa Física Debajo del Blockchain
DoubleZero opera en “Layer 0” — la capa de infraestructura física debajo de los blockchains Layer-1. El protocolo provee conectividad de fibra dedicada que reduce latencia de validadores hasta 82% comparado con enrutamiento por internet público.
La analogía más precisa es la infraestructura de trading de alta frecuencia en finanzas tradicionales. Cuando Jump Trading gastó $300 millones en cable de fibra óptica para reducir 3 milisegundos de latencia entre Chicago y Nueva York, no fue por idealismo tecnológico — fue porque esos milisegundos representan ventaja económica medible. DoubleZero aplica la misma lógica a infraestructura blockchain.
En septiembre 2025, DoubleZero recibió una no-action letter de la SEC — la primera confirmación regulatoria explícita de que un proyecto DePIN puede operar transferencias programáticas de tokens sin registro de securities. Esta claridad regulatoria, combinado con respaldo de Jump Crypto, Multicoin Capital y Dragonfly ($39.25 millones raised), posiciona a DoubleZero como potencialmente el play de infraestructura más viable institucionalmente.
La controversia de tokenomics ha presionado el precio: el circulating supply real al lanzamiento fue 5x mayor que las proyecciones del whitepaper, disparando una caída de 65% desde el lanzamiento. Sin embargo, la proposición de infraestructura subyacente — redes de fibra dedicadas para validadores blockchain — aborda un bottleneck real.
La actualización Alpenglow de Solana apunta a finalidad de 100-150ms, lo cual requiere propagación de mensajes sub-segundo que DoubleZero provee. El 22-25% del stake de Solana ya utiliza la red de DoubleZero.
Métricas clave de DoubleZero:
Stake de Solana conectado: 22-25%
Links de fibra: 70+ en 25 regiones
Supply total: 10 billion
Circulante: ~3.47 billion (35%)
ATH: $1.28 (octubre 2025)
Helium: GDP Real Onchain
Helium se distingue como el único token en esta lista que genera revenue de clientes no-cripto. AT&T, T-Mobile y Telefónica pagan para offloadear data móvil a la red de más de 90,000 hotspots de Helium, creando verdadero “GDP onchain” en el framework de Santiago Santos.
El modelo económico es directo: usuarios despliegan hotspots (hardware que provee cobertura wireless), ganan HNT por proveer cobertura y transferir datos, y carriers pagan Data Credits (creados quemando HNT) para usar la red. El resultado es un flywheel donde mayor uso genera mayor demanda de HNT, mayor quema, y menor supply circulante.
En abril 2025, la SEC desestimó el caso contra Helium, determinando que los tokens HNT, MOBILE e IOT no son securities. Esto removió un overhang regulatorio significativo que había pesado sobre el precio.
Telefónica anunció partnership en febrero 2025, trayendo 2.3 millones de suscriptores en 300+ ubicaciones en México, con planes de vender hotspots de Helium en tiendas retail de Movistar. Los burns diarios de Data Credits han crecido 196.6% quarter-over-quarter a $30,920.
El halving de agosto 2025 redujo emisiones a 7.5 millones de HNT anuales, creando presión deflacionaria mientras la adopción de carriers acelera. Helium Mobile ahora quema 100% del revenue de suscriptores (~$2.3 millones mensuales) a través de buybacks de HNT en mercado abierto.
Métricas clave de Helium:
Usuarios diarios: 1.9 millones
Data offloadeada: 5,451 TB acumulado
Cuentas Mobile: 461,500+
Supply máximo: 223 millones
Circulante: ~186 millones (83%)
ATH: $55.22 (noviembre 2021)
Nosana: Compute Descentralizado para AI
Nosana opera un marketplace descentralizado de GPUs para workloads de AI inference, lanzando mainnet el 14 de enero de 2025. El posicionamiento: proveer compute para inferencia AI a 85% de ahorro comparado con cloud providers centralizados.
El partnership con Render Network (RNP-008, febrero 2024) provee acceso al supply de GPUs de Render, mientras el partnership con Hivello (agosto 2025) expandió accesibilidad DePIN. El mecanismo de buyback-and-burn del 20% sobre profits del protocolo crea accrual de valor al token conforme utilización de compute crece.
A los niveles actuales de market cap, Nosana representa el play de mayor beta en este basket de infraestructura — tamaño de posición pequeño con potencial de retorno estilo venture si compute descentralizado captura incluso una fracción del TAM de $80-150B proyectado para 2027.
Métricas clave de Nosana:
Nodos GPU activos: ~2,000
Jobs procesados: 985,000+
Supply total: 100 millones
Circulante: ~83 millones (83%)
ATH: $7.83 (marzo 2024)
El Ecosistema RWA de Solana Ha Alcanzado Escala Institucional
La tesis de infraestructura depende de que Solana efectivamente capture flujos de RWAs, y la evidencia soporta adopción acelerada. El TVL de RWAs en Solana ha crecido 218% year-to-date a $553 millones, con treasuries tokenizados comprendiendo 60% del mercado.
Ondo Finance domina con $248 millones en USDY y OUSG. Maple Finance’s syrupUSDC ha alcanzado $550+ millones en supply ofreciendo 6.5% yield fijo. Los deployments institucionales validan la infraestructura:
Franklin Templeton FOBXX: $594 millones en securities del gobierno estadounidense tokenizados
BlackRock BUIDL: Expandido a Solana en marzo 2025
Partnership R3: Pipeline para traer $10 billion desde Corda DLT a Solana
JPMorgan Kinexys: Primer uso de blockchain público para settlement de treasury cross-blockchain
El ecosistema más amplio de Solana soporta escala de RWAs: $8.83 billion en TVL, $14.1 billion en stablecoin market cap (all-time high), 70 millones de transacciones diarias, y 17,708 developers acumulados (segundo solo a Ethereum). Costos de transacción de $0.00025 promedio hacen operaciones de RWAs de alta frecuencia económicamente viables en formas imposibles en la estructura de fees de $0.50-5.00 de Ethereum.
La Matemática de la Asimetría
El ejercicio mental es simple. McKinsey proyecta $2-4 trillones en activos tokenizados para 2030. BCG estima $16 trillones. Standard Chartered pronostica $30 trillones para 2034. Incluso capturando 5% de un mercado de $10 trillones generaría volumen de transacciones que empequeñece la actividad actual de memecoins — y ese volumen fluye a través de los mismos swaps de Jupiter, pools de Meteora, y subastas de MEV de Jito.
Consideremos un framework simplificado para Jupiter:
Revenue_anual = Volumen_anual × Fee_rate × Market_share
Si:
- Volumen RWA en Solana = $1 trillion/año (conservador vs proyecciones)
- Fee rate = 0.05% (promedio actual de Jupiter)
- Market share = 55%
Entonces:
Revenue_anual = $1T × 0.0005 × 0.55 = $275 millones
A múltiplo P/Revenue de 10x:
Valuación implícita = $2.75 billion
Market cap actual de JUP: $777 millones
Upside: 3.5x
Este cálculo ignora completamente crecimiento en otras verticales (perps, lending, stablecoins) y asume zero crecimiento en fees de memecoins. Es ilustrativo, no predictivo, pero demuestra la magnitud de la desconexión entre valuaciones actuales y potencial de captura de valor.
Los Riesgos Son Reales
Sería deshonesto presentar esta tesis sin enumerar los riesgos sustanciales:
Presión de unlocks: JTO tiene unlocks mensuales de ~11 millones de tokens. DoubleZero tiene 71% del supply locked con liberación lineal sobre cuatro años. Estos unlocks crean presión de venta persistente independiente de fundamentales.
Correlación con SOL: Estos tokens exhiben betas altas con Solana. JTO muestra correlación de 0.86 con SOL. Si Solana cae 40%, estos tokens probablemente caen 70-90%. La apuesta implícita es tanto en la infraestructura específica como en Solana como plataforma.
Competencia: Ethereum L2s (Base, Arbitrum) compiten por los mismos flujos institucionales. Si RWAs terminan concentrándose en Ethereum, la tesis de Solana se debilita significativamente.
Incertidumbre regulatoria: Aunque la no-action letter de DoubleZero y la desestimación del caso Helium son positivas, el landscape regulatorio permanece incierto. Un cambio en postura de la SEC podría impactar valuaciones dramáticamente, aunque lo veo poco probable
Riesgo de ejecución: Estos son protocolos en etapas tempranas. JupUSD aún no ha lanzado. Alpenglow aún no está en producción. Nosana tiene ~2,000 nodos activos en un mercado que requiere escala masiva.
Construcción de Posición
Dada la asimetría identificada y los riesgos enumerados, la pregunta práctica es cómo construir exposición. Mi framework:
Posiciones existentes (a ampliar):
JUP: Core position dado market share dominante y pipeline de productos
JTO: Infrastructure play puro con modelo de negocio probado
NOS: High-beta, small position sizing, upside venture
Posiciones a iniciar:
MET: Tokenomics diferenciados, TVL sólido, riesgo de litigio debe monitorearse
2Z: Clarity regulatorio excepcional, tokenomics controversy crea entry point
Posición existente (generación activa):
HNT: Generando semanalmente via 5G deployment en Miami
El sizing debe reflejar el perfil de riesgo: si Solana retrocede significativamente, las pérdidas serán amplificadas. Posiciones pequeñas con convicción alta son más apropiadas que concentración excesiva.
Conclusión: La Infraestructura Precede al Volumen
La lección de ciclos tecnológicos anteriores es consistente: la infraestructura se construye antes de que llegue el volumen. AWS existió años antes de Uber y Airbnb. La fibra óptica se desplegó antes del streaming de video. Los rieles de pago móvil se construyeron antes de la adopción masiva de billeteras digitales.
Solana está ejecutando el mismo playbook. Los $334 billion en volumen de Jupiter, los $208 billion en volumen de Meteora, los 5,451 TB de data de carriers de Helium — esto es el stress test, la prueba de que la infraestructura funciona. Los RWAs son el volumen que monetizará esa infraestructura.
Los tokens de infraestructura de Solana han probado su utilidad. Las valuaciones están comprimidas por rotación hacia memecoins, presión de unlocks, y condiciones de mercado mas amplias. El catalizador — deployments de BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan, ETFs — está llegando en forma de treasuries tokenizados, yields de lending institucional, y settlement cross-chain.
Como argumenté en julio sobre los $700 trillones: el capital es como el agua, siempre encuentra el camino de menor resistencia. Estos seis protocolos son los canales por donde fluirá ese agua. El precio actual refleja el escepticismo del mercado. El revenue futuro reflejará la realidad de los flujos.
La gravedad no es opcional. Es física económica. Y en los mercados de capital de Internet, la infraestructura de Solana es gravedad.
Muy buen artículo. Que peso relativo del portafolio total debería tener este tipo de activos? 1-2%? Antes de desplegar el artículo total me guié por la gráfica y adelanté mucho trabajo tomando los nombres que aparecían en la ilustración en GEMINI!